用期货工具打造白糖全产业链"避风港"

   信息来源:期货日报    发布人：孙春华

   随着产业布局的不断完善，经营规模稳步增长，套保工具日益丰富,中粮屯河糖业股份有限公司（下称中粮糖业）在实践中积累了丰富的经验，创新了套保方式。在传统的买入套保和卖出套保的基础上，中粮糖业根据不同的业务模式，形成了自产糖套保、原糖进口加工套保以及国内贸易糖套保等方式。由于市场价格水平不同,中粮糖业采取了全额套保、趋势性套保、逐笔套保和敞口滚动套保等多种方式。多样化的套保方式使中粮糖业在不同的市场环境下均能有效规避价格风险。

中粮糖业是中粮集团旗下的白糖经营专业化公司，也是我国规模化的白糖生产和贸易企业之一。近日，记者随同郑商所相关负责人深度调研了该企业。

打造集生产和贸易为一体的企业

为打造集生产和贸易为一体的白糖全产业链，中粮糖业不断提高产品品质，增强供应保障能力，服务于国家宏观调控。

中粮糖业副总经理吴震介绍说：“现阶段，在海外业务环节，中粮糖业拥有澳洲单厂规模最大的Tully 糖厂，每年的产能在35万吨。另外，集团旗下还有4 家巴西糖厂。而在国内制糖领域，共有15 家糖厂。其中，北方有8个甜菜糖厂，南方有7个甘蔗糖厂。中粮糖业力争在‘十三五’期间进一步发展成为国内最大的制糖企业，成为服务‘三农’、提升国内糖业种植和加工能力的积极力量。”

另外，据了解，在进口环节,中粮糖业一直是国家进口的主要渠道，在国际国内两个市场每年的贸易能力超过300万吨，其中进口量占国内正规渠道进口量的一半以上。在港口炼糖环节，通过积极布局,目前拥有每年150 万吨的炼糖能力，是利用国际资源有效保障国内供应的重要桥梁。在国内销售和仓储物流环节，作为国内最大的白糖贸易商，年经营量超过200 万吨，主销区有24 家仓储设施，仓储能力在220 万吨。

企业生产和经营中面临新的挑战

为了打造白糖全产业链企业，中粮糖业涉足生产、销售全部环节。在生产和经营过程中，不可避免地会遇到价格风险、汇率风险、流动性风险等多种风险。自2006 年郑商所白糖期货上市以来，国内市场在供需结构、政策调控、产业布局等方面都发生了变化。

“以前，白糖的进口量很小，基本能够自给自足，但2009年前后，随着居民生活水平的提高，白糖消费需求大幅增长，国内出现产不足需的情况，进而刺激原糖进口加工产业扩张，国内外市场联系更加密切。与此同时，国际、国内玉米深加工产业也得到飞速发展，淀粉糖产能快速释放，农产品之间以及农产品与能源品种之间的联动性进一步增强。对于国内飞速发展起来的600万吨淀粉糖产能，中粮集团是其中最大的玉米糖浆生产商。淀粉糖的替代效应表明，我们的产品除了白糖，也会勾连上酒精和原油。例如，在巴西，一部分甘蔗用来榨糖，另一部分就用来生产酒精。淀粉糖对原有白糖的消费形成了一定的替代，促使内外联动性增强。而这，也带来新的风险。”吴震说。

白糖产业政策涉及储备调节和去库存，进出口政策涉及配额管理、行业自律和贸易保障救济。产业的政策调控对企业经营提出新的挑战。

此外，国内宏观经济增速换挡，大宗商品价格波动剧烈，上游糖厂、中游流通企业和下游用糖企业的经营受到冲击，企业信用风险频发。

有效利用白糖期货创新套保方式

新中国成立后，在国际市场上的第一单期货交易就是中粮集团的白糖交易。随着集团产业布局的不断完善，经营规模稳步增长，套保工具日益丰富,中粮糖业在实践中积累了丰富的经验，创新了套保方式。在传统的买入套保和卖出套保的基础上，中粮糖业根据不同的业务模式，形成了自产糖套保、原糖进口加工套保以及国内贸易糖套保等方式。由于市场价格水平不同,中粮糖业采取了全额套保、趋势性套保、逐笔套保和敞口滚动套保等多种方式。多样化的套保方式使中粮糖业在不同的市场环境下均能有效规避价格风险。

吴震认为，要把套保和投机区分开来，就怕正常产业套保做着做着就变了味，做成投机了。本意是基于自身的产业、自身的现货头寸进行一些期货头寸的操作，但最终的期货交易可能与现货实际分离，这样就是投机了，会导致企业承担较大的风险。所以，要严格进行控制，去管理这种风险。鉴于此，中粮糖业通过多年的经验积累，建立了完善的商情研发、风险管控和套保会计等一系列配套制度。其一，从制度上杜绝风险来源点。其二，将全面的风险管控体系深入到企业日常经营的各个环节，对期货套保进行敞口和盈亏的双重维度管理，覆盖企业经营中面临的价格风险、流动性风险、汇率风险等市场风险，并将事前监管和数据实时报送紧密结合。其三，通过广泛收集数据，定期召开商情会议，加强外部交流和学习，不断提升商情研判能力和系统化的贸易决策能力，把握市场短期和中长期的主要矛盾，根据市场的变化随时调整套保方案。

而在内贸方面，中粮糖业加大了对基差点价方式的应用。

近两年，国内贸易商积极利用郑商所白糖期货参与基差交易和盘面点价，报价方式逐渐由传统的固定报价发展为“盘面点价+升贴水”。“通过点价交易，终端消费企业、上游糖厂和中粮糖业有效结合起来，各方都获得了实惠。终端消费企业在点价期内选择于己有利的购买成本，提前锁定原料成本，同时也可满足其对糖源品质的要求；上游糖厂不只是提前销售产品，还可在点价期内选择较高的销售价格，优化公司的销售策略。中粮糖业利用其在行业中的优势地位，开展期现货结合业务，获得了低风险的升贴水收益。”吴震表示。

借助白糖期权提升风险控制能力

据记者了解，在郑商所白糖期权上市前，中粮糖业已经利用美国洲际交易所原糖期货期权进行着风险管理。在郑商所白糖期权上市后，中粮糖业成为首批参与者。期权的非线性损益使买入期权的套保浮亏得到有效控制；期权的权利金通常低于期货的保证金，利用期权进行套保，降低了中粮糖业的资金占用；期权对于期货合约的价格发现功能提供了更加直观的指引，有助于中粮糖业进行有效的风险管控和精准的套保。

“期权合约的波动率和权利金等指标已经成为期货价格的重要指引。目前，我们在纽约原糖期权上的持仓量占总持仓量的20%左右。郑商所白糖期权的上市,为企业提供了更多的策略选择,中粮糖业将发挥现货市场的规模优势,创新期现结合的业务模式,为上游生产企业和下游消费企业提供更为多样化的服务。”吴震说。

依托“公司+农户”模式服务实体经济

调研临近尾声，吴震介绍了甜菜糖的发展。他说：“新疆甜菜糖具有竞争优势，是新疆区域的民生产业。近年来，随着国内居民生活水平的提高，劳动力成本快速攀升，其已经成为制约广西和广东甘蔗糖发展的瓶颈。而在新疆甜菜糖产区，以中粮糖业为代表的制糖集团深入田间扶植糖农，通过市场化手段改良‘订单农业’，积极引导并培养甜菜种植大户，提高甜菜种植生产的机械化程度，有效促进了甜菜糖产业的发展。目前，中粮糖业甜菜糖的出厂成本低于广西甘蔗糖10%以上，在市场上具备较强的竞争力。新疆的甜菜糖业务对当地农民增收、保障西北区域白糖市场供应具有重要作用。”

“结合我国的国情，白糖产业的发展和进步可以采用‘公司+农户’模式，可以依靠好企业、大企业的引领和带动。” 吴震认为，在目前的保护政策下，市场机制难以真正发挥作用，难以促进产业新陈代谢，导致一些缺乏造血能力、经营困难、发展停滞的‘僵尸企业’死而复生，最终将拖累白糖产业的健康成长。结合产业现状，他建议政策方面能够继续发挥市场机制的作用，逐步放开对进口额度的限制，加大对非正规渠道进口的打击力度,科学合理地引导白糖消费观念，促进产业和谐、健康、稳定发展。