期权火热 折射市场波动或加大

信息来源:中国证券报   发布人：孙春华

　　50ETF期权近日成交十分活跃，连续10个交易日成交量超过百万张，期间还创下近200万张的日成交量峰值。分析人士认为，这一状况表明投资者预期短期市场波动会加大，从而参与期权的积极性提高，成交量上升。总体来看，短期内市场震荡或加剧，但中长期依然乐观。

　　期权成交活跃

　　据Wind统计，11月16日至29日，上证50ETF期权已连续10个交易日成交量超过百万张。其中，11月21日的成交量达到198.99万张，创历史新高。

　　长江期货期权业务部副总经理李富分析，期权成交活跃，主要是因为11月中旬起期权隐含波动率明显上升。隐含波动率上升，表明投资者预期未来市场波动会加剧，从而参与期权的积极性提高。

　　“从历史情况来看，一般50ETF行情走俏时，期权市场成交也会显著放量。”国投安信期货期权业务部负责人洪国晟表示，此前50ETF期权单日成交量连续逾百万张的历史纪录是5天。那时是2017年7月中旬，周期股发力，提振A股行情。

　　洪国晟指出，在11月23日50ETF出现大幅回调之前，期权市场曾连续3个交易日认购期权成交量破百万张，这是投资者看好后市并追涨的表现。同时，随着标的50ETF价格上涨，认沽期权的持仓量也持续增加，同样达到了百万张以上的规模，表明投资者避险需求也在增强。

　　“对投资者而言，无论是对后市继续看多，还是担心价格回调，50ETF期权都有多种策略可供选择。因此市场关注度提升，投资者交易热情高涨。”洪国晟说。

　　50ETF或震荡

　　从市场走势来看，近期大盘震荡加剧，出现一定回调。50ETF方面，11月22日达到阶段高位后就开始回落，随后的7个交易日累计下跌约4.43%。

　　期权的表现能对市场走势提供什么指引？洪国晟分析，从波动率结构来看，近日在50ETF回调前，市场波动率偏度显示投资者对后市偏看涨；回调后，市场情绪渐趋中性。总体来看，近日的格局是认沽期权减持、浅虚值认购期权增持，反映了投资者对后市反弹行情的预期。

　　方正中期期货研究员彭博指出，认购期权短期成交大幅上升，但认沽期权成交及持仓的增加并不明显，说明市场仍较乐观。市场预期短期内50ETF可能陷入震荡行情，但大跌的可能性较小。有业内人士持更谨慎的态度。银河期货檀君君表示，截至日前，11月认沽期权/认购期权持仓比率达历史高点的1.12，显示投资者对50ETF后续走势持谨慎乐观态度，投资者应注意手中多头持仓的方向性风险。

　　李富认为，期权隐含波动率大幅上升，近日50ETF也出现一定调整，可能意味着A股短期内上行压力较大。

　　中长期仍乐观

　　板块方面，洪国晟表示，短期风格切换较快，市场难免有较大分歧。就周期性板块而言，此前行情主要受益于供给侧改革叠加环保限产推升周期品价格，但下游需求暂无明显改善，预计中游制造业将价格向下传递的难度较大，行业利润进一步被压缩。周期性板块行情向中游及下游传导的阻力较大，应避免过多配置低效率的周期性板块标的。

　　对于板块轮动速度快的情况，洪国晟认为，可重点关注长期投资，可在新兴产业中挑选龙头股，如计算机、通信、传媒、环保等板块。

　　彭博表示，年末资金面紧张，外围如美联储加息、税改可能影响全球资产价格，短期内A股波动增大，但50ETF出现较大幅度下跌的可能性较小。明年上证综指和50ETF可能呈现先抑后扬的态势。从大趋势来看，机构资金将持续入场，智能制造、新能源汽车等板块明年仍存在较好机会。

　　基金方面，新华基金研究总监张霖表示，A股在经历一段蓝筹龙头估值修复过程后，指数进入胶着状态。随着国债利率趋稳，市场进入震荡阶段，前期调整较多的周期股短期内有望获得超额收益，估值较低的大金融板块的防御优势开始体现。随着高端制造板块的中度回调，该板块对绝对收益投资者已具备一定配置价值。

　　北信瑞丰基金研究部负责人庞琳琳表示，在经济总量平稳的大背景下，经济发展正从追求速度向追求质量、效率转变，经济、产业和行业的结构不断优化。中长期来看，当前市场向下的空间小于向上的空间，或者说向下是不确定性事件，而向上是确定性事件；中长期看，有足够的理由积极乐观。