文章来源:金融时报      发布人：沙怡含

  期货市场作为我国现代金融体系的重要组成部分，已成为国民经济高质量发展不可或缺的“稳定器”。目前，我国期货市场已经上市94个期货、期权品种，形成了覆盖农业、能源、化工、建材、冶金、金融等国民经济重要领域的产品体系。

  今年以来，随着部分大宗商品价格波动加剧，相关上市公司纷纷选择期货套期保值。来自避险网的统计显示，2021年第二季度，共有357家上市公司发布了套期保值相关公告，公司家数较上季度增长53%。截至6月底，2021年发布套期保值公告的上市公司数量达556家，已经超过2020年全年489家的数量。

分析人士认为，期货市场在帮助企业稳健发展和优化产业链方面大有可为。

  二季度357家公司发布套期保值公告

  今年以来，大宗商品价格波动对产业企业生产经营以及产业链供应链稳定提出新的挑战，如何有效利用期货衍生工具规避生产原料价格变动等不确定因素，成为各产业企业的共同关注点。

  2021年上半年，在大宗商品价格波动加剧的背景下，产业客户通过期货市场进行避险的意识和需求显著提升。避险网统计显示，2021年第二季度，357家实体行业的A股上市公司共发布702条关于套期保值的公告，包括291家大型公司和66家中小型公司，其中有92家公司为首次发布。2021年第二季度发布套期保值公告的上市公司数量比去年同期增加85家，首次发布套期保值公告的上市公司数量比去年同期增加43家。

  从期货市场成交情况看，中国期货业协会统计显示，2021年上半年，全国期货市场累计成交量约37.16亿手，累计成交额约286.33万亿元，同比分别增长47.37%和73.05%。

  而随着期货衍生体系进一步丰富，企业参与套期保值时有了更多选择。在避险产品方面，2020年上半年，期货市场上市了生猪期货、花生期货、棕榈(8128, 44.00, 0.54%)油期权和原油期权，相关产业链企业的避险“工具箱”进一步丰富。同时，场外交易基础设施也进一步完善，如上海期货交易所推出了标准仓单交易平台报价专区业务，上线了石油沥青(3116, -48.00, -1.52%)品种标准仓单交易业务；郑商所新增了动力煤(910, -6.00, -0.66%)等7个品种仓单交易业务；大商所新增了玉米(2524, 2.00, 0.08%)等15个品种基差交易上线等。

  市场分析人士认为，开展风险管理业务，既可以平抑商品价格波动、平滑企业利润，同时还能够改善企业财务表现和业绩预期、估值水平，长期则有利于企业维持充裕的现金流，同时实现稳健盈利。

  产业链企业运用期货期权工具管理风险

  经过30多年的发展，我国期货市场走出了一条具有中国特色的发展道路，服务实体经济和国家战略成效显著，功能作用获各方认可，上市公司参与期货市场的外部环境越来越好。

  事实上，不仅仅是上市公司，许多产业链企业也在积极运用期货、期权等衍生品工具管理风险。

  “2021年以来，大宗原料价格大幅上涨，在产品端价格稳定的情况下，原料价格大幅上涨会给企业带来较大经营风险。棕榈油期权相比期货，可以满足企业在采购不同阶段的不同需求，企业可以依据连续稳定的生产经营来获取期权带来的时间收益。将现货、期货和期权三者有效组合，是真正意义上的期现结合，将对企业稳定生产经营带来更大益处。”厦门新盛洲植物油有限公司采购贸易部总监吕先生告诉记者。

  他提到的棕榈油期权，是于6月18日在大商所上市的我国首个对外开放的期权合约。据介绍，厦门新盛洲植物油有限公司的豆油、棕榈油贸易、加工等业务需要在原料端进行大规模的现货采购，为了控制风险、降低成本，公司在棕榈油期权上市当日就参与了交易，通过卖出看跌期权，有效降低了原材料采购成本。

  产业企业用好期货衍生品工具离不开市场的稳定运行。大商所有关负责人告诉记者，棕榈油期权上市一个月来，市场运行理性稳健，定价合理有效，境内外客户参与积极，持仓量稳步增长，展现了较好的市场流动性和发展潜力，产业客户开始利用其开展风险管理。

  业内人士表示，棕榈油期权上市首月运行平稳，主力期权合约的隐含波动率维持在30%左右，与标的历史波动率相当。期权波动率曲面平滑，无明显套利机会。此外，棕榈油期权上市至今，标的期货价格持续上涨，期权持仓看跌看涨比率从上市首日的0.8升至目前的1.7，表明投资者较为理性。总的来说，作为首个引入境外投资者的期权品种，棕榈油期权上市至今表现优异，丰富了商品市场风险管理的工具，为企业提供了更加灵活、立体化的风险管理功能，能更好地服务实体企业的日常经营活动。

  而另一个对外开放的期权品种——原油期权自6月21日在上海国际能源交易中心挂牌以来，运行至今整体状况良好。山东京博石油化工有限公司期货负责人刘勇表示，对于实体涉油企业，原油期权将能提升管理效率，优化资源配置。山东京博将积极参与原油期权交易，灵活合理运用期货、期权，为企业稳健经营保驾护航。

  做好套期保值须完善制度体系

值得一提的是，尽管期货衍生品是企业风险管理常用工具，但企业在操作时有许多问题需要注意。

  从专业性看，企业需要专业团队进行期现市场产业链供需、基差及政策面分析，而不是简单凭感觉进行保值；需要建立一个风险管理体系，涉及制度流程、产业链研究、期现对应等内容。新湖期货股份有限公司副总经理李强表示，上市公司参与期货套期保值最重要的是初期就要把制度体系完善好。

  北京华融启明风险管理技术股份有限公司执行总裁石建华认为，总体来看，企业套期保值的关键点主要有四个方面：一是套保目的，要以风险管理为出发点，实现有边界的自由；二是套保对象，现货灵活定价形成复杂风险敞口，需要明确敞口计算规则；三是套保实质，通过策略管理形成套期关系，调整套期比例，灵活换货换月处理；四是套保固化，可以通过信息化系统进行管理目标设置、敞口管理、期现匹配、衍生品交易、审批等流程全覆盖。