1.什么是期权的策略组合?

　　期权的策略组合是指投资者根据对未来标的资产现货价格概率分布的不同预测，以及各自的风险收益偏好，进行的期权组合。常见的期权策略组合包括：价差期权组合、蝶式期权组合、跨式期权组合和宽跨式期权组合。

　　2.什么是牛市看涨价差组合?

　　构建：买进一个较低行权价格（Ｘ１）的看涨期权和卖出一个相同期限的较高行权价格（Ｘ２）的看涨期权，该组合对于后市持看涨观点。由于高行权价格的看涨期权价格低于低行权价格的看涨期权，因此这个组合初始的现金流为负。该组合在标的价格低于较低行权价格时，锁定了到期日最大亏损，为两期权价格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在标的物价格高于较高行权价格时，锁定了到期日最大盈利，为行权价格差值减去期权价格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））。　

　　3.什么是牛市看跌价差组合?

　　买进一个较低行权价格（Ｘ１）的看跌期权和卖出一个相同期限的较高行权价格（Ｘ２）的看跌期权。该组合对于后市持看涨观点，希望在标的物价格上涨时赚取权利金。由于高行权价格的看跌期权价格高于低行权价格的看跌期权，因此这个组合初始的现金流为正。与牛市看涨价差组合类似，该组合在标的价格低于较低行权价格时，锁定了到期日最大亏损，为期权价格差值减去行权价格差值：（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））－（Ｘ２－Ｘ１），在标的价格高于较高行权价格时，锁定了到期日最大盈利，为两期权价格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。

　　4.什么是熊市看涨价差组合?

　　构建：卖出一个较低行权价格（Ｘ１）的看涨期权，买进一个相同期限的较高行权价格（Ｘ２）的看涨期权。该组合对于后市持看跌观点，希望在标的物价格下跌时赚取权利金。由于高行权价格的看涨期权价格低于低行权价格的看涨期权，因此这个组合初始的现金流为正。该组合在标的价格低于较低行权价格时，锁定了到期日最大盈利，为两期权价格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在标的价格高于较高行权价格时，锁定了到期日最大亏损，为行权价格差值减去期权价格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））。

　　5.什么是熊市看跌价差组合？

　　构建：卖出一个较低行权价格（Ｘ１）的看跌期权，买进一个相同期限的较高行权价格（Ｘ２）的看跌期权，该组合对于后市持看跌观点。由于高行权价格的看跌期权价格高于低行权价格的看跌期权，因此这个组合初始的现金流为负。与熊市看涨价差组合类似，该组合在标的价格低于较低行权价格时，锁定了到期日最大盈利，为行权价格差值减去期权价格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１）），在标的价格高于较高行权价格时，锁定了到期日最大亏损，为两期权价格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。

　　6.什么是买入跨式组合？

　　构建：同时买进相同数量、相同行权价格、相同期限的看涨期权和看跌期权。

　　该策略应用于投资者认为未来标的物价格将有大幅变动，但不能确定价格运动方向的时候。

　　当标的价格高于（行权价格＋总权利金）或标的价格低于（行权价格－总权利金）时，该策略会获利。

　　7.什么是卖出跨式组合？

　　构建：同时卖出相同数量、相同行权价格、相同期限的看涨期权和看跌期权。

　　该策略应用于投资者认为未来标的物价格波动较小，不会发生重大变动的时候。当标的价格在（行权价格－总权利金）和（行权价格＋总权利金）之间运动时，该策略会获利。

　　然而应用此策略的风险较高，一旦标的价格在某个方向上发生重大偏移时，其损失可能是无限的。

　　8.什么是买入宽跨式组合？

　　构建：同时买进相同数量、相同期限，但行权价格不同的看涨期权和看跌期权。看跌期权行权价格Ｘ１低于看涨期权行权价格Ｘ２。

　　该策略类似于买入跨式组合，同样应用于投资者认为未来标的物价格将有大幅变动，但不能确定价格运动方向的时候。

　　买入宽跨式组合较买入跨式组合相比，所需的成本较低，且当标的价格波动较小时所面临的风险也相对较小。但若想盈利，宽跨式组合较跨式组合需要更大程度的波动。

　　9.什么是卖出宽跨式组合？

　　构建：同时卖出相同数量、相同期限，但行权价格不同的看涨期权和看跌期权。看跌期权行权价格Ｘ１低于看涨期权行权价格Ｘ２。

　　该策略类似于卖出跨式组合，同样应用于投资者认为未来标的物价格波动较小，不会发生重大变动的时候。

　　卖出宽跨式组合较卖出跨式组合相比，所需的成本较低，而且其能够盈利的范围也较宽。不过，一旦标的价格在某个方向上发生重大偏移时，其损失可能是无限的。

　　10.什么是蝶式组合？

　　构建：买入两个期限相同的看涨期权，一个行权价格较低为Ｘ１，一个行权价格较高为Ｘ３，并同时卖出两个期限相同，且行权价格均为Ｘ２的看涨期权。Ｘ２＝０．５（Ｘ１＋Ｘ３），Ｘ２通常非常接近标的物价格。

　　此策略应用于当投资者认为后市价格不太可能发生较大变动时。即使未来标的价格在某个方向上发生重大偏移，其损失也是有限的，最大亏损为（Ｃ１＋Ｃ３－２Ｃ２）。

　　11.什么是备兑看涨期权组合？

　　构建：该策略应用的前提是当前投资者手中持有标的资产，且对后市持温和上涨的态度。此时，投资者只需卖出相应标的资产的虚值看涨期权即可构建此组合。

　　若后市标的价格上涨，上涨至高于行权价格，期权的买方将会行权，此时期权的卖方可以将手中持有的标的资产售出。

　　该策略最大收益为：（行权价格－期初标的物价格＋权利金），最大损失为：（期初标的物价格－权利金）。

　　12.什么是Delta中性策略？

　　Ｄｅｌｔａ中性策略是指保持组合的Ｄｅｌｔａ为０，使组合价值不受标的资产价格变动影响的中性套期保值策略。组合的Ｄｅｌｔａ值等于组合中各头寸的Ｄｅｌｔａ值之和。看涨期权Ｄｅｌｔａ为正，看跌期权Ｄｅｌｔａ为负，标的资产Ｄｅｌｔａ为１。通过对组合中的标的资产和期权进行合理配置，可以使组合的Ｄｅｌｔａ调整至０。然而除了标的资产的Ｄｅｌｔａ值恒为１以外，衍生品的Ｄｅｌｔａ值可能会发生变动，因此Ｄｅｌｔａ中性的状态可能只能维持较短的时间，需要我们对组合进行不断地调整。