文章来源:期货日报网       发布人：沙怡含

  纯碱期货成熟度迅速提升

  日前，由郑商所支持，河南金山化工集团（下称金山化工）和中原期货联合举办的“稳企安农 护航实体——2021年金山论碱之产业基地交流论坛”在武汉举行。结合能耗双控背景下的纯碱供需、纯碱期货在现货贸易运用模式及玻璃企业如何利用期货工具进行库存管理，参会嘉宾分享了参与期货的经验，并就纯碱期现货市场运行及市场展望进行了讨论。来自武汉及周边地区纯碱产业链上下游企业、交割库、期现公司的70多位产业代表参加论坛。

  纯碱期货成熟度与市场影响力迅速提升

  2019年12月6日，纯碱期货于郑商所挂牌上市，品种成熟度与市场影响力迅速提升，流动性基本满足产业套保需求，期货功能逐步发挥得到了纯碱产业链企业的一致认可。

  期货日报记者获悉，河北、湖北及周边区域的产业链企业运用期货价格作为现货贸易定价的重要参考和基准，无风险套利迅速为上下游产业客户所接受，点价交易模式被广泛应用于现货交易中。

  金山化工作为纯碱产业基地的代表之一，以点带面，举办了一系列线上及线下的活动，通过上下游优秀的产业企业分享自身的模式、机制和经验，帮助企业解决参与期货交易过程中可能遇到的问题，让更多的纯碱产业企业学习并合理利用期货工具。

  “加强企业风险管理、期现结合模式等多元化经营方式的学习培训，提高企业参与期货交割的积极性，充分发挥期货交割仓库作用，利用期货市场规避企业经营风险、通过期现结合的模式扩大贸易量，为武汉纯碱玻璃企业稳步发展、转型发展提供了强有力保障。”金山化工集团董事郝军旗说。

  期现结合成为行业发展趋势

  2021年年初以来，浮法玻璃需求平稳，光伏玻璃不断投产，作为玻璃生产的原材料，纯碱需求随之增加，7月份后，纯碱行业季节性检修增多，产量维持低位。在玻璃生产的支撑下，重质纯碱需求稳定增长；受烧碱价格上涨影响，轻质纯碱作为烧碱替代品需求增加，纯碱供不应求的状况持续出现，特别是9月纯碱企业开工率相对偏低，进一步加剧了供应紧张的状况。“纯碱期货的上市给产业链企业提供了好的避险工具，无论是纯碱生产企业、贸易商还是下游玻璃企业都可以通过期货套期保值有效地规避风险。”中原期货分析师周涛说。

  湖北汇昌智慧供应链管理有限公司总经理唐志刚也认为，纯碱期货上市后，产业链各方期现货融合发展，金融工具的介入给市场带来了便捷的风险对冲途径和新的销售渠道、融资渠道。上下游产业在市场合理定价、完善供应链稳定等方面受益良多。结合产能指标、碳排放指标的合理规划，市场经济秩序明显改观，期货市场带来的远期指导意义和风险管理意识在企业经营理念中不断扎根。行情波动较大，企业面临风险敞口，需要利用期货工具来规避风险，纯碱期货的上市刚好填补这一空缺。

  河北正大玻璃有限公司期货部负责人王少多认为，玻璃生产企业面临三大市场风险。一是价格风险，即产品价格下跌导致亏损。当经济环境不佳或是行业淡季时，下游需求明显不足，这将导致销售价格下降，而生产线连续生产的特性决定了产能调节幅度有限，难以通过调节产能规避效益下滑风险。二是库存风险，即库存产品贬值。在市场需求淡季，产销不平衡导致库存累积，一方面妨碍后续产品的顺利入库，另一方面高位库存占用大量资金成本，同时还要面临未来价格继续下跌导致的库存持续贬值风险。三是成本风险，即原材料、燃料价格上涨。玻璃生产成本中，原材料和燃料成本占比近三分之二，因此原材料和燃料价格的波动对玻璃生产成本影响较大。

  “近期纯碱市场出现新变化，纯碱生产企业灵活运用纯碱期货市场的作用指导定价；期货交割需求帮助纯碱企业解决库存难题；玻璃企业通过期货市场采购的纯碱比例在增加。”王少多说。

  灵活利用期货工具避风险

  “不少企业能多样化利用期货工具来稳定企业经营，比如套期保值、基差交易、仓单采购和无风险套利模式。”周涛说。因为前期有玻璃期货，纯碱期货的推出，企业利用起来上手就比较快。

  记者在采访中获悉，2021年春节后，纯碱基本面较好，价格有上涨趋势，碱厂新的报价上涨，同时物流尚未完全恢复。在这种情况下，玻璃厂家难以短时间以较低价格建立起纯碱原料库存。此时期货与现货价格相近，玻璃厂家可选择在期货建立虚拟库存，在同等数量情况下，不仅方便高效，还节省了企业资金成本和仓储成本。

  唐志刚认为，当期现货两者之间的价差即基差，出现一定差异时，使用期货交割功能可以获取合理利润，同时有助于促进期现货价格走势趋同，为无风险套利。“买新货交割，基差为负时，即现货价格低于期货价格，通过买入符合期货交割标准的纯碱现货，入库注册仓单，在期货市场销售。”唐志刚说，买新货交割的注意事项是，纯碱入库需90天以内出厂的新货、期现价差可以覆盖成本（运输、入库、质检、仓储、交割等）、可选择临近两个月有价格优势的合约。

  “与传统贸易模式相比，期货市场的出现，给了一个对冲风险和多元化销售的渠道，同时也增加了市场的参与及流动性，尤其在极端市场行情下，可以帮助产业群体渡过难关，缓解资金压力，并且做大做强。”唐志刚说。

  期货日报记者了解到，企业还可以通过期货市场远近月合约价差进行新旧货的轮转，合理分配新旧货物销售节奏，提高货物轮转效率，获得一定销售利润。

  据悉，2021年4月中下旬，纯碱05合约较06合约低100元/吨左右。某公司通过买入05合约交割，同时把原本计划供应终端的新货进行入库注册仓单转抛06合约，以05接的仓单进行置换供应，为新旧货物合理定价并寻找匹配的销售渠道，实现货物的合理销售。

  “厂家通过参考期货盘面对下游进行预售，提前将基差部分回款，提高经营效率，降低市场价格风险。”唐志刚表示，比如某厂因设备检修，近期开工率较低，但市场价格强势，为提前实现利润，该厂通过预售的方式把未来3个月的产量以基差交易与下游锁定买卖合同，同时在期盘上面进行了卖保，提前锁定了销量及利润。

  据了解，买仓单异地注销也为现货贸易提供了便利，某一时间段内华东/华北地区价格较华中地区高100元/吨左右，但同时该地交割库有部分仓单，华中某纯碱贸易公司与河北某玻璃厂签订了一笔待执行合同，但是由于河北价格偏高，会挤压该贸易商利润，于是提前转现货接了仓单，到河北某库注销提货，实现了异地提货，省时省力。值得注意的是，纯碱期货仓单为通用仓单，提货地点及品牌不受限，有需求的用户可以提前交割进行注销提货。在上述受访人士看来，纯碱期货上市之后，现货定价模式逐渐由传统的一口定价向点价模式、基差交易等方式转变，提升了行业效率。通过期现有机结合，企业在销售、采购等方面更加灵活，也更具有参考意义。当前的纯碱期货为纯碱现货市场提供了一个权威的标准，也为产业链上下游企业提供了一个有效的风险管理渠道，对促进产业升级和健康平稳发展有重要意义。