文章来源:期货日报网       发布人：沙怡含

  “今年，以煤为原料的供应端受到了很大的限制，以前我们是不看成本的，成本只占价格分析、行情预测很小的一个比例，而今年，原料恰恰成为行情的主要驱动因素。”新能（天津）能源有限公司期现套利业务群主管王笑天在“2021年中国期货业研究发展创新论坛暨第十四届最佳期货分析师评选颁奖典礼”上表示，今年的行情给甲醇企业上了很好的“一课”。

  主导逻辑转变考验企业应对能力

  据介绍，2021年承接去年末的筑底翘尾效应，甲醇底部开始逐步提升。而由于双碳、双控政策的持续收紧，一季度末开始市场主导逻辑由微观的产业基本面转为偏宏观的政策面，至三季度双控政策、能源危机共振，供给端的持续收缩叠加超高成本支撑，甲醇一路呈现单边快速上涨趋势，甲醇期现价格均创历史高位。

  对于今年甲醇市场的走势，实体企业已经不能再以往年的“经验”来判断了。

  “往年我们市场分析，要看企业利润，要看装置开工，看下游需求，恰恰是不太重视原料端的情况。从十几年来分析的情况来看，原料确实对甲醇产品构不成太大的影响。”王笑天表示，但是今年不一样，政策主导下，原料高价格，供应端持续收紧，供需出现了大幅错配。“一季度末开始，市场的主导逻辑就由微观的产业基本面转向了偏宏观的政策面。”

  “实体企业对政策面的感知、认知相对偏弱，这也使得今年产业企业无论是现货的贸易、生产经营还是期货的套期保值其实都受到了一定的影响。当然，我们从这一次极端行情中也学到了很多的东西，增长了一些经验。”王笑天坦言。

  对于实体企业而言，要学习的东西有很多，但是优势还是在于立足于产业，这是最能感知的东西。“聚焦于甲醇产业本身，国内新一轮的投产高峰期接近尾声，明年、后年会越来越限制高煤的产能，落后的产能下一步就是淘汰中小的企业，这样促使第二轮的落后产能的淘汰初步能够见到一些成效，这个阶段可能是我们的又一轮的镇痛期，生产企业会面临比较大的一个压力。”王笑天称。

  在他看来，甲醇市场大而复杂，正向、逆向的贸易流通时有发生，这是国内甲醇产业格局供需不匹配、区域化特征明显所决定的。“对于我们来说区域价差、期现基差出现背离，更多的是带来贸易及期现机会，我们依托自有产能的基础优势，扩大业务规模及渠道，形成全国货源供应与调配能力，整合上中下资源增强持货及流通能力，主要目的也是在价差、基差出现背离时能够及时把握机会。”

  期现结合成甲醇企业“必修课”

  甲醇期货上市后，根据多年甲醇经营经验及对市场的理解，企业认识到期货的介入对甲醇市场的影响以及甲醇期货对企业自身在经营过程中的积极作用。“在企业经营生产过程中，可以通过期货工具进行价格风险管理及库存管理。而贸易层面，利用期货占用资金少，操作灵活等优点，企业可以锁定合理利润，熨平利润曲线，使其经营过程中避免盈利大起大落的情况出现。”王笑天称。

  “今年传统贸易商套保量增加，真的控制住了风险吗？安全边际是否真正安全，关键仍在于现货端。”王笑天表示，今年的市场风险面临极端的行情，企业没有持续做卖出套保，只是在价格绝对高位的时候做卖出套保。“我们是交易户，只要高于我们的预算成本、高于我们的预算价格我们可以去参与交割。”王笑天说。

  “企业持续在做的是基差贸易，我们利用第三方库做我们库存的转移，再利用期货工具进行一个套利套保。我们主要还是通过自有现货优势资源结合丰富的衍生品交易经验，利用期现结合开展基差交易、套期保值以及自有线上平台交易等多种手段应对疫情期间面临的困境，使困境转化为业务机会，达到了良好的效果。”王笑天称，此外，通过新能（天津）良好的示范作用也带动了内地部分贸易商及上下游企业积极参与衍生工具的利用。“我们也通过一系列操作策略及模式的输出，与客户建立联合套保、套利的合作。”王笑天说。

  在他看来，期现结合，基差、点价等模式已经是当前甲醇市场中非常成熟的操作模式，尤其在港口市场的实际操作中，期现结合和点价是必备功课。

  当然，基差交易和期现结合并不仅限于港口市场，在内陆市场，也已经较为广泛地开展着相关的业务操作。这既是一种成熟的表现，也是一种进步，是将自身风险转化的必然手段。

  “多样化工具的出现，使得企业风险管理的手段更加丰富，可以选择的方式也多，与国际接轨来看，整体上也更加完善。企业可以根据自身面对的实际情况进行多样化的选择和操作。这也在一定程度上促使企业生产经营和贸易生态进行转型升级。”王笑天称。

  据了解，目前，甲醇产业链中，生产企业利用期货锁定长周期生产利润，成为加工中心，专注于精益生产和智慧运营，期货、期权等成为企业实现利润的重要渠道。此外，贸易业务更加注重现货渠道+期现结合+数字化手段的高效协同，整合行业资源（信息、资金、价格、物流），利用智慧运营使上下游产业链协同更加紧密，提供服务产品，实现产业链共赢。

  未来，甲醇期现模式的不断升级是必然趋势。“对于内地的实体企业而言，只有提高企业的抗风险能力，才能在复杂多变的市场环境中立于不败之地。”王笑天如是说。