文章来源:期货日报网        发布人：沙怡含

  2021年7月开始，鸡蛋现货价格结束为期2个月的振荡回调，开始稳步上涨；7月底8月初新冠“德尔塔”变异株扩散至国内多省，局部蛋品运输受限及恐慌情绪下居民生活物资采购增加，蛋价继续上冲，至本月上旬8月10日，主产区鸡蛋均价为5.13元/斤，较7月初上涨1.08元/斤，涨幅达26.79%，本次价格高点突破了自2014年以来的历史同期价格。

  对比盘面走势，我们很容易发现，在现货持续上涨期间，前主力JD2109合约并没有顺势走强，反而在资金和预期落价的双重压制下不断下挫。现主力JD2201合约7月下旬在4570压力线附近区间整理，在7月底先于现货见顶回落；近两日，现货蛋价有顶部回调迹象，JD2201合约更是连续增仓下挫，连创合约上市以来新低。基于当前期现持续背离的行情结构，我们认为盘面已提前现货一个节拍，在提前交易中秋节后的蛋价回落行情。

  近端节后蛋价预期回落，远端供应充足与需求下降

  近端中秋节后蛋价预期回落，是压制JD2109与JD2110合约的主要因素。鸡蛋的中秋节旺季消费是促成其价格季节性波动的主要因素之一，而中秋节后的蛋价回落也是产业必不可少的环节。今年上半年受高成本支撑，鸡蛋价格一直处在历史同期的相对高位区间，不过养殖端反馈扣除饲料等成本后，仅能维持盈亏平衡，利润空间相当有限。下半年饲料原料价格小幅回调，同时蛋鸡饲料配方调整也成为行业常态，因此盈利空间略有扩大，利润驱使下老鸡淘汰速度放缓，产能下降低于预期，加重市场对需求旺季之后蛋价回落的担忧。因此，JD2109与JD2110合约自7月开始不断被资金向下打压，即便现货价格不断上扬，也不能扭转盘面的下行趋势。

  远端供应充足与需求下降，拖累四季度与春节前合约。根据卓创资讯最新数据，2021年7月全国在产蛋鸡存栏量为11.719亿只，环比跌1.02%，同比跌9.64%；代表企业商品代鸡苗总销量为3616万羽，环比跌4.14%，同比涨11.57%。根据正常淘汰量预测，蛋鸡产能将在9月达到下半年产能高峰，而四季度的在产蛋鸡存栏量将逐月环比小幅下滑，到12月在产蛋鸡存栏量仍略高于7月存栏量；如果考虑延淘等因素，下半年在产蛋鸡存栏量则环比逐月增长，到年末12月产能达到最大值。产能角度来看，四季度供应是正常且相对充足的。需求方面，中秋节之后市场消费普遍下滑，直至春节的节前备货旺季，不过在没有其他因素干扰的情况下，春节需求爆发量一般稍弱于中秋，因此蛋价通常也会低于中秋高点。在不考虑年末疫情等突发事件的情况下，年末蛋价或在4.0—4.2元/斤之间，盘面目前也在交易这一逻辑，并提前至中秋节现货高点之前启动远期看跌。

  市场风格变化，盘面抢跑将成为未来主要交易模式

  2018年5月25日大商所发布《关于修改鸡蛋品种限仓规则的通知》，一般月份非期货公司会员和客户持仓限额从300手扩大至600手；交割月前月的持仓限额同样扩大一倍至200手与60手；交割月则扩大四倍至20手。鸡蛋品种扩大限仓后，市场投资风格变化较大，资金与产业参与度明显提高，盘面趋势愈发重长期预测而轻现货短期波动，在市场存在明确供需矛盾时，资金抢跑入场越发常见。

  本次中秋行情与中秋后的落价行情盘面都提前现货一个节拍，而8月初我们给出的月下旬逢高做空需求的操作建议，在当前的盘面趋势下已然失去了最优的入场点位与入场时机。

  风险机会

  本轮行情结束后，市场下一个热点将来自于年末的新冠疫情。年末人口流动频繁，新冠变异株传播能力强、传播速度快的特点，将加大年末新冠扩散的风险与防控的难度，参照2021年1月份新冠在北方部分产区复发后，产区鸡蛋外运受阻与居民集中抢购叠加，推动鸡蛋价格出现了“脉冲”式的上涨行情，详见上文图1走势，彼时的JD2101合约在交割月1月连续跳空上涨实现期现回归。

  目前新冠在国内得到了较好控制，后市市场也将持续关注新冠对蛋鸡产能的干扰，不排除后市新冠偶有爆发，养殖端担心饲料运输与蛋品销售等问题，提前淘汰适龄老鸡，出现养殖端主动去产能，叠加年末备货旺季，使年末蛋价超预期上涨。