文章来源:期货日报网        发布人：沙怡含

  业内人士认为，长远来看，行情演化核心在消费端

  国储棉竞价销售期间、棉花进口滑准税配额下发之时、新季棉花生长进度加快之际，棉花、棉纱期现货价格为何无惧利空，联袂上行？市场各主体尤其是轧花厂、纺织企业持有怎样的心态？新季棉花、棉纱市场又将如何运行？

  A产业链价格传导更加顺畅

  进入6月下旬，特别是7月下旬以来，国内不断出现棉花价格已经形成向上突破走势的声音。与此同时，棉纱价格一改6月20日—7月20日的小步上行态势，7月下旬开始跟随棉花价格上涨步伐，且有“后来者居上”的迹象。

  “目前，总量60万吨的国储棉，每日均在竞价销售，日成交率为100%，一定程度上增加了市场的有效供应。更为重要的是，总量70万吨的棉花进口滑准税配额也已下发，需求端可以自由地从多个保税区采购棉花。此外，由于气温回升、光照充足，新疆棉花生长进度加快，多地棉花发育良好。在棉花市场供应日渐增加之际，国内棉花、棉纱价格却不跌反涨。”阿克苏市棉花贸易商闫旭向期货日报记者解释了其中缘由：其一，虽然预计今年我国新棉总产量较为乐观，但产不足需的格局依然难以改变。其二，国储棉库存剩余数量不大，未来可动用的调控力量有限。其三，成本抬升令棉花、棉纱价格失去了下行空间。其四，价格传导顺畅，纺纱利润良好、订单较为充足等令棉花、棉纱价格不断迈上新台阶。

  据了解，今年五一前夕，国家发改委针对棉花进口问题发布了一则公告。其中称，为保障纺织企业用棉需要，经研究决定，今年发放一定数量的棉花进口滑准税配额。此次发放的棉花进口滑准税配额有70万吨，全部为非国营贸易配额。其中，40万吨限定用于加工贸易方式进口；30万吨不限定贸易方式，获得配额的企业申领配额证时可自行选择确定贸易方式。企业可单独申请加工贸易配额或不限定贸易方式的配额，也可同时申请。

  “相关机构对市场时机把握较好，在五一长假前夕公布涉及棉花滑准税配额的有关事情，一方面给足市场消化与思考这个问题的时间，另一方面当时正处在港口棉花仓容爆满的节点。”山东一家大型纺织企业负责人表示，70万棉花进口滑准税配额的公布与下发，并没有对市造成过大冲击，一方面是数量与时间符合市场预期，另一方面是国内需求旺盛，适量进口、适时入市发挥了保供稳价作用。

  另据了解，总量为60万吨的国储棉7月5日开始竞价销售，计划9月30日结束。截至目前，成交率与成交价格均有提升，这让棉花市场出现了“越抛越高”的声音。业内人士认为，当前国储棉的库存总量较少，整体已经不能对国内棉花市场形成过大影响，而未来的轮入操作无疑是一个潜在利多。

  菏泽弘一实业发展有限公司总经理张国强告诉记者，7月29日，国储棉竞价销售资源9515.75吨，成交率为100%。平均成交价格为17504元/吨，较上一日上涨222元/吨，折3128价格在18486元/吨，较上一日上涨152元/吨。从开始竞价销售以来的情况看，7月国储棉共竞价销售19.11万吨，总成交率为100%，平均成交价格为16784元/吨，折3128价格在17980元/吨，其中纺织企业竞拍量占比46.32%。另外，从7月26—30日的竞价销售情况看，市场主体参与竞拍的热情不减，周度均价大幅上涨，且非纺织企业的竞拍数量增加。

  闫旭表示，当前新疆棉花长势良好，单产提高会在一定程度上弥补种植面积下降对总产量的不利影响。此外，持续的高温天气缓解了前期低温冻害造成的生长迟缓，但棉花整体生长发育进度仍晚于去年。截至目前，全疆现蕾率已达100%，且病害较轻。来自国家棉花市场监测系统的信息显示，于6月中下旬开始的中国棉花长势调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县（市、团场）、1895个定点植棉信息联系户，调查结果为全国大部分棉区棉花长势较好，果枝数量同比略增、现蕾数量减少、成铃数量增加，预计规模采摘时间正常或有所延迟。若后期天气正常，预计今年全国新棉总产量为557.8万吨，同比下降6.3%，其中新疆棉花总产量为501.7万吨，同比下降4.5%。另据中国棉花协会6月对全国棉花播种及生长情况的调查，全国植棉面积为4345.59万亩，同比减少5.47%，预计单产略增，总产量为572.18万吨，同比减少3.41%。

  张国强对棉花、棉纱价格关系从“上热下凉”转为“比翼双飞”进行了深层次分析，他认为，近年来棉花价格居高不下与生产成本不断攀升是分不开的，今年新疆棉花种植成本又上了一个台阶，无论是地租，还是种子、化肥、农药与人工费，均在增加，重要的是轧花厂产能过剩让籽棉收购重现“抢购”现象。与此同时，由于新冠肺炎疫情在国外一些地区蔓延，国内纺织企业与纺织产品获得了更多的市场机会，促使棉花、棉纱的价格传导更为顺畅。

  B“老棉花”决定今年要“赌一把”

  “针对今年新产籽棉上市后轧花厂如何经营的问题，家庭会议已经开了4次，最终家里的‘老棉花’让了一步，同意把一半的加工能力包出去。”石河子市一家民营轧花厂的业务负责人告诉期货日报记者，前年，他们把新建的年加工产能1.5万吨的轧花厂包给了一家国营企业，由于周边籽棉产量高，加上公司经营得当，特别是当年籽棉收购启动早、定价符合周边棉农预期，轧花厂挣了800万元的外包费，承包商则获得后来棉花价格上涨的收益2700万元。去年，他们把轧花厂包给了一家大型民营棉花经营企业，外包费为900万元。当年籽棉上市后，虽然籽棉与皮棉价格在短期内出现倒挂现象，但最终市场给出了高价销售皮棉的机会，承包商挣了1800万元。今年，在棉花生产年度开始以后，他们家里的“老棉花”就坐不住了，一心想自己经营轧花厂。不过，从今年新疆地区轧花厂新增生产能力、籽棉预期开秤价格与皮棉预期上涨目标分析，高价收购籽棉面临很大风险，家里的其他成员不太同意“老棉花”的计划，多次商讨后，才定下把轧花厂一半加工能力外包出去的计划。

  “老棉花”为什么想自己经营轧花厂呢？据了解，主要原因是近年来收购籽棉加工成皮棉利润可观。不过，今年的棉花、棉纱市场极为复杂。

  据方正中期期货棉花高级分析师彭博介绍，他近期与部分棉农和轧花厂、纱厂的负责人等进行了交流，发现在整个棉花产业链中，虽然大家对新季棉花的预期价格有所不同，但却出奇一致地看涨。

  彭博认为，今年新疆棉花市场最大的变化在轧花厂端。近三年，新疆新增棉花加工生产线100多条，且部分轧花厂一条生产线的加工能力就超过1万吨。另外，相关机构还对轧花厂设备进行了升级，轧花能力和加工时间都显著提升，部分轧花厂能够加工到次年5—6月，市场对籽棉的需求大幅提升。他表示，轧花厂数量的增加和产能的提升或轧花厂其处于被动地位。在资源有限的情况下，势必出现加价抢收籽棉的现象。

  某轧花厂负责人表示：“生存所迫，必然需要抢收。要是不收，就没有办法保证收入。不管多钱都得收，哪怕收到8块、9块、10块。收的话风险很大，不收的话风险更大。2010年籽棉涨到10块钱以上也是照收不误，不管价格多少，今年都要积极参与收购。”

  据了解，针对今年的复杂局面，轧花厂有各自的应对方式。部分轧花厂提前与棉农“打招呼”，通过预付款或者垫付农资费用等方式，与农民达成口头协议，预收价格接近8元/公斤。当然，这种情况面临的变数很大，到了收购季节，遇到更高的收购价格，农民可能反悔。另有部分轧花厂直接进入期货和期权市场买入套保。新和县一家轧花厂去年就已经这样做，对籽棉收购进行风险控制。

  “从心态上看，当前，轧花厂相当焦虑和纠结。第一，对于今年的收购价格没有把握，虽然都预期籽棉收购价格将较去年大幅提升，但最终会到多少，心里都没底。第二，多数轧花厂资金紧张，收购资金可能都需要外借和垫资，并没有余钱参与到期货市场进行买入保值。第三，随着棉花含权贸易的推广，不少期货公司的风险管理公司、一些贸易公司和保险公司推出了籽棉保底收购的含权贸易业务，保底收购价格较高，对收购心理具有较大影响。”彭博感慨，今年轧花厂面临极大的收购压力，可以说是生存极为艰难的一年。

  轧花厂的籽棉收购成本直接决定今年棉花期货后期走势。若收购价在8元/公斤一线，则对应的棉花期货盘面价格应在18000元/吨。若收购价格到9元/公斤，甚至10元/公斤，则折合成棉花期货盘面就在19000—20000元/吨。这意味着，成本抬升成为棉花盘面上涨的最核心支撑。

  业内人士告诉记者，今年棉农将占据主动，其对籽棉的期望值较高。当前，不少棉农预计，籽棉收购价格要提升至8.5元/公斤。与此同时，由于轧花厂数量增加，近年来籽棉收购方式也发生了改变，往年都是棉农直接送到轧花厂，而从去年开始，变成轧花厂到田间地头抢收，预计今年也是如此。过去，棉农拥有1000亩、2000亩地才是大户，而现在，拥有200亩、300亩地的棉农也叫大户了。另外，市场预计，今年籽棉收购时间将变短，上市与收购高峰在10天左右。

  C纺织企业经营良好但风险犹存

  棉花价格逐步上行，且新季籽棉开秤价格预期较高，棉花下游产业企业特别是纺织企业持有何种想法？当前下游市场运行状况又如何？

  张老师是记者的一个老朋友，他所在的团队正在新疆开展籽棉收购与加工、皮棉储存和贸易，以及棉纱生产兼销售等业务。由于多年来一直工作于棉花、棉纱市场，他对棉花、棉纱产业链各环节均十分了解，对市场的细微变化及价格走势十分敏感。

  “近期，棉花价格涨得过猛，很多纺织企业连接订单都开始犹豫，大家觉得棉花价格已经偏高了。”张老师告诉期货日报记者，按照往年进度，多数纺织企业的订单已经安排到10月，而今年，才接到部分9月的订单。究其原因，棉花供应预期紧张、看涨预期强烈让纺织企业认为现在接大量订单并不合适。7月下旬之前，国内棉花、棉纱市场一直呈现“上热下凉”格局，即棉纱价格涨幅明显小于棉花，导致纺织企业利润被压缩。这意味着，在棉纱价格没有出现明显跟涨前，多接一个“廉价”的订单，就要更多承担未来少赚钱的风险。在棉花价格突破17000元/吨关口后，纺纱企业虽有利可图，但已经没办法和之前相比了。另外，受国外疫情多发影响，国际市场对我国棉纱需求量很大，后期不怕没有订单。

  “综合来看，纺织企业订单较为充足、利润可观，但市场风险犹存。”张老师说，未来市场关注的重点是成本传导问题，只要高成本向下传导顺利、全球消费恢复的步伐不停止，棉花、棉纱“比翼双飞”的空间就可以想象。不过，当前贸易商的棉纱库存过于庞大，需要警惕纱线贸易端抛售库存引发的“踩踏风险”。此外，还需要警惕对消费的预估是否过于乐观。现阶段我国纺织业形势较好，但并不代表未来能一直好下去，如果东南亚等疫情改善，那么订单可能外流，国内产能扩张也为供应增加埋下伏笔。

  彭博也认为，纺织企业今年整体利润颇佳，但市场忧虑犹存，如已经出现价格传导不畅的迹象，坯布价格就没能跟涨，这意味着实际需求恢复并未到位，未来终端需求能否实质性提升是主导棉花价格走势的一个重要因素。

  部分纺织企业负责人认为，当前国内需求并不旺盛，外部需求增长是推动棉花、棉纱行情的主要动力，当然这里面还叠加了资金、通胀等因素，而这一系列外部因素能否持续发酵还有待观察。与此同时，棉花价格的高企还与其副产品棉籽、短绒有很大关系。近年来植物油脂、粕类价格一路上行，提振了棉粕、棉清油与短绒价格，也让棉花涨价有了底气。长远来看，行情演化的核心还是消费端。

  棉花、棉纱价格到达高位后，是掉头向下，还是强势振荡？彭博认为，这除了与下游实际需求有关，还与宏观环境和疫情防控有关。从当前经济情况看，下半年通胀概率较大、货币流通速度加快、经济复苏预期较强，对棉花、棉纱价格形成利多，但全球疫情防控依然具有较大不确定性。

  此外，彭博表示，棉花产业链的新变化也值得关注。棉花供应链金融的参与程度越来越高，整个产业链经营模式发生了革命性变化，产业企业对期货和期权工具的使用不断深化。