文章来源:期货日报网        发布人：沙怡含

  北京时间7月29日，美联储7月议息会议决议正式出炉，对于美国经济表述总体乐观，平静之中暗藏“鹰”机。同时，美联储继续将基准利率维持在零至0.25%不变，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债，同时以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS。

  美联储宣布设立常备回购便利工具

  值得注意的是，在货币政策工具方面，美联储宣布设立常备回购便利工具（Standing Repo Facilities，SRF），作为货币市场新的支持工具。根据设计，SRF分为国内、国外两种，初始最低报价均设为25个基点。使用国内SRF时，美联储将进行美国国债、MBS和机构债券的每日隔夜回购操作，最高操作规模5000亿美元；国外SRF是面向国外和国际货币管理机构的回购工具，每个对手方的初始限额为600亿美元。

  经济预期方面，美联储认为，经济向着实现长期通胀目标和就业最大化目标“取得了进展”。相比上次会议对于受疫情影响最严重行业的论述，由“仍然疲弱，但有所改善”改为“已显示出改善，但尚未完全恢复”。同时，美联储继续表示，在疫苗接种方面取得的进展和强有力的政策支持下，经济活动和就业指标继续改善。总体而言，美联储对经济表述偏乐观，或体现出一定的鹰派意味。

  不过，与货币政策声明的乐观基调不同，会后美联储主席鲍威尔的发言更偏向鸽派。他认为，目前距离经济取得实质性进展还有一段距离，将在接下来几次会议上评估经济进展并进一步解释。鲍威尔称，美联储将更加关注在“充分就业”指标上是否取得“实质性的进一步进展”。同时，他还提及当下的德尔塔病毒风险，新一波德尔塔毒株可能会让劳动力市场重新承压，美联储正在观察。

  针对市场关注的通胀问题，鲍威尔再度重申通胀是暂时的。他认为，“短期内通胀风险倾向上行，但有信心中期通胀将回落。”

  值得注意的是，鲍威尔在发言中暗示Taper时国债和MBS有望同时缩减，这也标志着美联储首次“深入研究”何时以及如何开始减少资产购买。鲍威尔表示，官员们对减码购债的操作机制，包括速度和构成调整等问题，都进行了讨论。他还承诺在做出任何减码决定前会给市场充分警示。同时，他表示，理想情况下加息不会早于缩债。

  对此，方正中期期货分析师史家亮认为，美联储7月会议决议整体略偏鹰，虽然美联储维持利率不变，维持购债规模不变，但是强调美国经济已朝着缩减量化宽松的目标取得了进展，强调受疫情不利影响最重的部门已经出现好转，经济活动和就业指标继续走强。这为接下来释放缩减购债规模信号和实施缩减购债规模措施埋下了伏笔。

  不过，他表示，之后鲍威尔的讲话整体偏鸽，淡化了通胀的影响，强调当前货币政策的适宜性。鲍威尔的核心观点依然是美国经济和政策离取得实质性进展还有一段距离，高通胀是暂时的，同时也没有就缩债做出任何决定，还没到考虑加息的时间。

  东证衍生品研究院分析师徐颖表示，美联储7月议息会议声明中对经济的表述较6月更加乐观，肯定经济活动取得了一些进展，美元指数短线拉高。但对于市场最关心的缩减购债的时间节点，本次会议没有明确给出指引，延续了此前经济尚未取得实质性进展的判断。她认为主要的顾虑在于美联储不想过早退出宽松政策影响疫情后的复苏。鉴于当前疫苗接种率还未达标以及德尔塔变异病毒的风险，尽管美联储对就业市场的展望是强劲的，但充分就业的综合目标还未实现。同时，她表示，鲍威尔的讲话是偏鸽派的，货币政策退出节奏不如市场预期快，预计缩减购债的时间点可能在9月给出进一步指示，接下来市场的关注点将是杰克逊霍尔全球央行年会。

  “总体来看，美联储会议决议和鲍威尔讲话基调分化，会议决议偏鹰，而鲍威尔讲话则偏鸽，整体符合我们预期，市场依然无法从7月议息会议结果中明确美联储近期的政策趋势，仍需要等待新的政策指引。”史家亮对期货日报记者表示，受此影响，美元指数和美债收益率先涨后跌，贵金属亦是先跌后涨，在没有明显导向前，美元指数和贵金属依然以振荡为主。

  三季度贵金属市场依旧“矛盾重重”

史家亮表示，近期美债收益率下跌至1.25%下方，当前依然处于筑底状态。不过，受货币政策转向预期和经济持续复苏影响，美债收益率进一步回落的可能性较小，筑底后将再度走强，美联储货币政策转向预期将继续主导美债收益率走势。

  他认为，随着美国经济进入繁荣期，经济强劲利好实际利率，美国财政宽松政策效果减弱，美联储开始逐步调整货币政策，会释放缩减购债规模的信号，美国实际利率将提高，这会对美债收益率形成直接利好。另外，通胀回落预期对美债收益率的负面影响相对有限。看向后市，他认为，十年期美债收益率第三季度将重拾强势行情，下半年继续上探1.8%的可能性依然较大。

  从二季度末开始，美元指数从低位反弹，持续走升。当前来看，由于美联储没有进一步释放货币政策转向的信号，美元指数跟随美债收益率有所走弱。他认为，下半年美元指数整体偏强，在突破93.44后，涨至94.7—95的可能性依然较大。

  贵金属依然处于区间振荡期，黄金围绕1800美元/盎司振荡调整。他表示，由于美联储货币政策转向预期依然存在，政策动向将继续拖累贵金属的走势，下半年贵金属维持弱势观点不变。不过，他表示，在没有新的政策和数据指引下，黄金短期仍维持相对高位，但上方空间相对有限。在美联储货币政策调整信号出现前，黄金运行区间预计为1750—1850美元/盎司。

  徐颖相对看好黄金的后市表现。她表示，当前黄金市场对于美联储的缩减购债和加息已经有较为充分的预期，最艰难的时期就是2021年上半年这种“经济复苏+货币政策收紧”预期浓厚的环境。展望下半年及以后，由于经济边际增速预计回落，而通胀的持续性或将超出市场和官方预期，美联储政策退出的难度增加，市场对于黄金的悲观预期将扭转。总体来看，她认为短期来看黄金已经见底，中长期资金的重新配置将会推动金价走高，年内仍有可能回到2000美元/盎司附近。