橡胶供需双强或可期
2021-07-05
文章来源:期货日报网 发布人:沙怡含
橡胶供应偏强预期暂无法证伪,需求或走出现实低谷,关注浅色胶累库情况以及深色胶去库持续性,预计Taper影响仅为短期冲击,更多关注宏观情绪冲击对整体商品的影响,预计橡胶下半年前低后高。
供应增长预期仍在延续
海外产区天气、劳工均有利于割胶:天气条件良好,6-8月78%的概率维持厄尔尼诺中性;海外劳工短缺逐步缓解;价格处于高位,对割胶产生刺激。
国内产区浓乳分流有限:海南产区开割早于去年,胶水供应充足,价格快速回落;云南开割早于去年1个月,旺产期预计8月中旬以后;全国浓乳分流有限,海南浓乳利润走弱,全乳利润尚可,全乳厂原料价格与浓乳厂价格倒挂;云南浓乳产能有限,且海南与云南胶水价差处于历史低位,云南制浓乳经济性偏低,浓乳分流有限。
供应超预期收紧因素:1.核心关注11月前国内仓单增长情况,当前到期量较小,若新仓单增长不及预期,或再次出现逼仓;2.出现极端天气,据悉秋冬季拉尼娜概率有所增加;3.疫情再度席卷,劳工短缺延续;4.价格回落、利润下滑,产量增长放缓。
全球需求或较二季度偏强运行
汽车芯片短缺逐步缓解。根据IHS Markit预测,2021年芯片短缺将影响全球轻型车产量约120万辆,其中Q1/Q2/Q3分别有10/130/10万辆供给受到影响,四季度有望增加40万辆供给。虽然芯片短缺将在二季度进一步凸显,但是伴随芯片供应商产能逐步提升,芯片供给拐点有望在Q3出现。
港口物流人员复工,集装箱短缺改善,或拉动出口增长。集装箱短缺缓解主要关注,疫苗接种加快后,欧美地区港口物流人员复工情况,或带动海运运费下降。
房地产新开工存在修复可能。在进入集中土地成交阶段后,房企为尽快达到预售条件,下半年重心或聚焦前端开发,对新开工或有一定拉动;而伴随资金层面的进一步收紧(房贷利率上行),销售在下半年或回落。
关注下半年财政后置对基建投资的拉动。土地财政改革的背景下,预计下半年专项债发行或加快放量,6月上半月已经发行新增专项债2819亿元,预计6、7月新增专项债将至少在5500-6000亿元,对下半年的基建投资将会起到支撑作用,对工程需求产生支撑。
宏观情绪影响更偏向于短期
相比其他商品,橡胶金融溢价偏低,且参考历史情况,RU对Taper并不敏感,预计表现为短期冲击,更多关注宏观情绪冲击对整体商品的影响。
本轮QE至今股市和大宗的涨幅较于以往已处于相当高位,可能隐含较大的波动和回调压力,因而资产对通胀分歧加大、流动性可能的边际收紧以及政策预期风险或将更为敏感。预计在taper开启后风险偏好回落的情况下,美股和大宗的表现将不及taper前,大宗或将面临一定调整压力,而股市则更多取决于其盈利状况。
哪些重要的结构性机会应该关注?
期现价差不一定在09上收敛至平水:仓单处于五年低位,浅色胶整体库存低位,若没有明显累库,9月接货压力有限,平水或贴水概率不大。若仓单加速增长,至少两者价差能够兑现4%的税差(约500—600元),平水可期;若增长不及预期,前期700-800元的位置或为极限。
1-9价差扩大空间或有限:由于去年库存偏低,当前仓单也没有显著增长,09接货压力有限,1-9不需要给出较大的升水;同时延申仓单质押业务降低了1-9的持仓成本,1-9扩大空间有限,甚至可能出现收缩。若仓单加速增长,我们预计价差扩大至1300元;若累库不显著,预计前期1200元或为高点,后期或缩小至1000—1100元附近。
09尘埃落定,橡胶或回归基本面为主的定价模型,在供需双强的预期下,低多橡胶或是优选,且考虑出口需求复苏的背景下,NR或优于RU。
风险点:主产国疫情、天气影响导致供应显著减少。